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股指

積極指引依舊明朗，滬深300期指前多耐心持有

周二（7月23日），A股整體大跌。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒波動(dòng)較大，但一致性預(yù)期仍無(wú)轉(zhuǎn)向信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)7月消費(fèi)者信心指數(shù)初值為-13.0，預(yù)期為-13.4，前值為-14.0；2.據(jù)國(guó)資委相關(guān)會(huì)議精神，將推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)突破，縱深推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等。

近日A股整體回調(diào)幅度較大、短期悲觀情緒亦有加重，但其關(guān)鍵低位支撐依舊有效，從技術(shù)面看，預(yù)計(jì)其續(xù)跌空間有限。而國(guó)內(nèi)宏觀和產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)加碼，基本面整體則延續(xù)復(fù)蘇大勢(shì)，盈利端因素仍將對(duì)A股形成潛在支撐。此外，海內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境改善預(yù)期，亦利于提升估值和市場(chǎng)信心?？傮w看，從相對(duì)長(zhǎng)期限看，A股上行指引依舊明朗。再考慮具體分類(lèi)指數(shù)，從基本面驅(qū)動(dòng)、市場(chǎng)風(fēng)格看，滬深300期指預(yù)期表現(xiàn)仍最穩(wěn)健，其前多可耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)偏弱運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)75530元/噸，相較前值下跌700元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)延續(xù)跌勢(shì)，夜盤(pán)出現(xiàn)小幅反彈。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及美國(guó)大選增加了市場(chǎng)不確定性，非美貨幣的疲弱對(duì)美元形成支撐，但目前美元仍處偏高水平，上方空間有限。國(guó)內(nèi)方面，央行本周進(jìn)行降息，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，礦端供給仍是主要因素，現(xiàn)貨加工費(fèi)自低位小幅反彈，但三季度長(zhǎng)單加工費(fèi)較一季度顯著下滑。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)利潤(rùn)整體繼續(xù)受壓縮，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)是否會(huì)有實(shí)質(zhì)性落地。下游需求方面，現(xiàn)實(shí)需求仍表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，COMEX和LME庫(kù)存均出現(xiàn)抬升，庫(kù)存壓力有所增強(qiáng)。綜合而言，宏觀預(yù)期仍存較多不確定性，擾動(dòng)較多，但前期銅價(jià)已有較明顯回調(diào)，短期內(nèi)續(xù)跌動(dòng)能或逐步放緩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

張舒綺

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有色

金屬（鋁）

悲觀情緒有所釋放，鋁價(jià)跌勢(shì)放緩

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19290元/噸，相較前值下跌140元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)震蕩走弱，夜盤(pán)出現(xiàn)企穩(wěn)，小幅高開(kāi)后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及美國(guó)大選增加了市場(chǎng)不確定性，非美貨幣的疲弱對(duì)美元形成支撐，但目前美元仍處偏高水平，上方空間有限。國(guó)內(nèi)方面，央行本周進(jìn)行降息，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，進(jìn)入7月后產(chǎn)量增速持續(xù)放緩，當(dāng)前難有復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能，供給預(yù)計(jì)難有起色。需求方面，成交及下游開(kāi)工仍表現(xiàn)一般，淡季因素下短期或繼續(xù)平淡。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存小幅回落，去庫(kù)節(jié)奏仍偏慢。氧化鋁方面，遠(yuǎn)期供給寬松預(yù)期仍較為明確，但近月合約受到現(xiàn)貨支撐，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局或?qū)⒊掷m(xù)。綜合來(lái)看，現(xiàn)實(shí)需求仍較為疲弱，鋁價(jià)短期繼續(xù)承壓，但當(dāng)前鋁價(jià)已出現(xiàn)較明顯回調(diào)，而供給端對(duì)價(jià)格存中期支撐，鋁價(jià)跌勢(shì)有所放緩。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

南美暫無(wú)消息更新，基本面仍相對(duì)偏弱

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)開(kāi)工小幅調(diào)整，海外強(qiáng)震影響結(jié)論未明。鹽湖提鋰已至產(chǎn)量高位，外購(gòu)原料產(chǎn)量收縮較為緩慢，云母提鋰開(kāi)工稍有下行，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏未受影響。海外資源分析，非洲礦山正常發(fā)運(yùn)、南美供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)增加、澳洲主流鋰輝企業(yè)出口回暖。上游鋰鹽廠累庫(kù)趨勢(shì)放緩，關(guān)注海外鹽湖最新動(dòng)態(tài)。

需求方面，材料廠庫(kù)存策略仍偏謹(jǐn)慎，下游并未來(lái)到庫(kù)存拐點(diǎn)。終端市場(chǎng)增速放緩，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量小幅波動(dòng)，歐美市場(chǎng)政策變動(dòng)，新興市場(chǎng)規(guī)模小。未來(lái)需求增長(zhǎng)明確，短期下游需求相對(duì)低迷，材料廠僅有少量采購(gòu)。電車(chē)滲透率始終良好，儲(chǔ)能招投規(guī)模同比增加。下游原料庫(kù)存天數(shù)極低，關(guān)注市場(chǎng)現(xiàn)貨采購(gòu)。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維穩(wěn)，價(jià)格處86350元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至200?；罱Y(jié)構(gòu)延續(xù)高波動(dòng)，盤(pán)面對(duì)利多因素較敏感。上游挺價(jià)力度收窄，下游采購(gòu)規(guī)模低，電芯客供材料廠比例提升。進(jìn)口礦價(jià)有下行，海外礦企無(wú)明確減產(chǎn)但短期鹽湖擾動(dòng)加??；鋰礦拍賣(mài)頻率提升，市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)呈暫時(shí)企穩(wěn)。

總體而言，鋰價(jià)止跌且供應(yīng)無(wú)累庫(kù)行為，冶煉廠家套?？臻g較有限；新能源車(chē)滲透率趨勢(shì)上行，但短期產(chǎn)品需求處低位。市場(chǎng)維持當(dāng)前報(bào)價(jià)水平，近月排產(chǎn)環(huán)比下滑，市場(chǎng)采購(gòu)總量未增長(zhǎng)。昨日期貨震蕩向下，合約小幅減倉(cāng)而成交有所回暖；原料成本支撐走弱，但海外供應(yīng)生變，短期盤(pán)面延續(xù)震蕩偏弱。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

價(jià)格仍受到壓制，維持賣(mài)看漲期權(quán)空頭思路

供應(yīng)方面，西南豐水期多維持高產(chǎn)量，同時(shí)新疆地區(qū)供應(yīng)仍高位穩(wěn)定，短期邊際變化較小。目前青海、福建、重慶、甘肅等非主產(chǎn)區(qū)中小企業(yè)檢修情況較多。

多晶硅方面，多晶某頭部企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，月內(nèi)也有個(gè)別企業(yè)檢修后復(fù)產(chǎn)，但大部分企業(yè)仍延續(xù)不同程度的檢修降負(fù)，且部分企業(yè)有繼續(xù)推進(jìn)減產(chǎn)的計(jì)劃，7月份產(chǎn)量環(huán)比或仍會(huì)減少。

庫(kù)存方面，總體庫(kù)存偏高且仍在累庫(kù)的情況仍持續(xù)壓制工業(yè)硅價(jià)格。

總體來(lái)看，從基本面來(lái)看，市場(chǎng)弱勢(shì)不變，價(jià)格仍受到壓制，且中短期內(nèi)也缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。繼續(xù)維持賣(mài)看漲期權(quán)空頭思路。

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投資咨詢(xún)部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

弱現(xiàn)實(shí)壓力增強(qiáng)，黑色金屬板塊整體下跌

1、螺紋：宏觀方面，國(guó)內(nèi)宏觀政策總體保持定力，大規(guī)模刺激的概率較低，權(quán)益、商品延續(xù)跌勢(shì)；海外對(duì)經(jīng)濟(jì)降溫的擔(dān)憂(yōu)有所上升，外盤(pán)原油、有色連續(xù)下跌。中觀方面，建筑鋼材基本面變化不大，供需雙弱、庫(kù)存偏低的狀態(tài)，北方部分地區(qū)建材庫(kù)存逐步增加。受鋼筋新舊國(guó)標(biāo)切換在即的影響，市場(chǎng)上舊標(biāo)螺紋庫(kù)存拋壓較重，現(xiàn)貨價(jià)格加速下跌。昨日各地螺紋現(xiàn)貨價(jià)格普跌10-60，杭州現(xiàn)貨跌至3250，上?，F(xiàn)貨跌至3160，武漢現(xiàn)貨跌至3220。市場(chǎng)買(mǎi)漲不買(mǎi)跌，昨日鋼聯(lián)小樣本建筑鋼材成交量9.4萬(wàn)噸，大樣本成交量也僅24.11萬(wàn)噸。鋼廠挺價(jià)意愿增強(qiáng)，云南鋼廠集體發(fā)聲7月不再跌價(jià)，有少量鋼廠新增檢修或者減少建材投放量，但實(shí)際影響估計(jì)有限。市場(chǎng)情緒悲觀，主力合約增倉(cāng)下破3月低點(diǎn)?？傮w看，國(guó)內(nèi)宏觀政策保持定力，海外經(jīng)濟(jì)降溫?fù)?dān)憂(yōu)上升；建筑鋼材供需雙弱，疊加國(guó)標(biāo)切換，現(xiàn)貨加速下探，預(yù)計(jì)螺紋期價(jià)震蕩下行。策略上：?jiǎn)芜叄?月暫持逢高沽空思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策積極預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，國(guó)內(nèi)宏觀政策總體保持定力，大規(guī)模刺激的概率較低，權(quán)益、商品延續(xù)跌勢(shì)；海外對(duì)經(jīng)濟(jì)降溫的擔(dān)憂(yōu)有所上升，外盤(pán)原油、有色連續(xù)下跌。中觀方面，板材供需雙旺，但存量庫(kù)存一直難以消化。需求端，板材直接、間接出口面臨的風(fēng)險(xiǎn)有所上升，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題尚未有效解決。供給端，鋼廠虧損范圍擴(kuò)大，但鋼廠控產(chǎn)幅度有限，電爐減產(chǎn)背景下高爐生產(chǎn)保持韌性，SMM調(diào)研本周高爐檢修影響規(guī)模較上周下降。板材消化鐵水占比較高，導(dǎo)致板材供給收縮不足。板材消費(fèi)難以同時(shí)消化產(chǎn)量和存量高庫(kù)存，疊加建筑鋼材舊標(biāo)庫(kù)存清理，建筑鋼材現(xiàn)貨價(jià)格加速下跌，預(yù)計(jì)淡季鋼廠盈利收縮，虧損減產(chǎn)的概率仍較高。綜上，國(guó)內(nèi)宏觀政策保持定力，海外經(jīng)濟(jì)降溫?fù)?dān)憂(yōu)上升；鋼鐵行業(yè)弱現(xiàn)實(shí)壓力逐步積累，建筑鋼材國(guó)標(biāo)切換進(jìn)一步激化矛盾，預(yù)計(jì)熱卷期價(jià)跟隨螺紋震蕩下行。策略上：?jiǎn)芜叄?月暫持逢高沽空思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國(guó)內(nèi)宏觀政策總體保持定力，大規(guī)模刺激的概率較低，；海外經(jīng)濟(jì)降溫?fù)?dān)憂(yōu)有所上升。大宗商品普遍下跌。中觀方面，建筑鋼材供需雙弱，國(guó)標(biāo)切換進(jìn)一步激化建筑鋼材現(xiàn)貨矛盾。而板材消費(fèi)難以同時(shí)消化高產(chǎn)量以及存量高庫(kù)存，且板材直接、間接出口風(fēng)險(xiǎn)正在上升。鋼廠虧損范圍持續(xù)擴(kuò)大，雖然短期鋼廠控產(chǎn)幅度并未同步擴(kuò)大，且旺季亦不能排除高爐增產(chǎn)可能，但下半年鐵水向下驅(qū)動(dòng)和空間明顯大于向上。同時(shí)，鐵礦供應(yīng)過(guò)剩格局較為明確，港口進(jìn)口礦庫(kù)存已增至1.51億噸以上。近期鐵礦供給邊際有所減量，即澳礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落、非主流礦發(fā)運(yùn)減少，以及國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)約束，但從總量上，仍難以扭轉(zhuǎn)鐵礦供給過(guò)剩矛盾。綜合看，鐵礦短期供給有邊際減量，但全年過(guò)剩矛盾較突出，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格上方壓力位置明確，將向下試探礦山邊際成本85-90美金，關(guān)注盤(pán)面750附近的支撐力度。策略上：?jiǎn)芜叄?1合約空單繼續(xù)持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策積極預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

現(xiàn)貨市場(chǎng)看降預(yù)期增多，期價(jià)走勢(shì)繼續(xù)承壓

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況持穩(wěn)、提產(chǎn)空間不足，生產(chǎn)環(huán)節(jié)維持此前節(jié)奏，焦炭日產(chǎn)變動(dòng)不大。需求方面，高爐開(kāi)工尚可支撐焦炭入爐剛需，但鋼廠盈利能力不佳、而終端消費(fèi)淡季來(lái)臨，下游原料補(bǔ)庫(kù)積極性亦逐步走弱?，F(xiàn)貨方面，焦企出貨積極、對(duì)后市仍較樂(lè)觀，但鋼廠看降心態(tài)漸濃，貿(mào)易環(huán)節(jié)成交及報(bào)價(jià)率先走弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨下行壓力。綜合來(lái)看，焦?fàn)t生產(chǎn)平穩(wěn)，焦炭現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)尚有支撐，但傳統(tǒng)淡季制約鋼廠備貨持續(xù)性，采購(gòu)需求邊際減弱驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)看降意愿增多，基本面對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)仍然偏向利空，期價(jià)走勢(shì)繼續(xù)承壓，關(guān)注后續(xù)原煤成本支撐及終端需求能否出現(xiàn)增量。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦重回復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，山西礦井開(kāi)工率底部回升，但產(chǎn)地安監(jiān)難迅速放松，月內(nèi)原煤增產(chǎn)幅度仍將有限；進(jìn)口煤方面，遠(yuǎn)期供應(yīng)充足壓制海飄煤價(jià)，但澳煤進(jìn)口利潤(rùn)依然不佳，而中蒙口岸通關(guān)恢復(fù)，蒙煤性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)突出。需求方面，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性一般，現(xiàn)實(shí)剛需增量有限，而淡季來(lái)臨壓制遠(yuǎn)期需求預(yù)期，鋼焦企業(yè)原料補(bǔ)庫(kù)積極性不佳，坑口競(jìng)拍難有起色，礦端再現(xiàn)累庫(kù)壓力。綜合來(lái)看，焦煤入爐剛需支撐走弱、下游原料備貨持續(xù)性亦表現(xiàn)不佳，庫(kù)存壓力持續(xù)向上游轉(zhuǎn)移，而煤礦開(kāi)工雖短期受制、但整體復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)不改，煤價(jià)預(yù)期重回弱勢(shì)，下行壓力逐步增強(qiáng)，關(guān)注礦端復(fù)產(chǎn)節(jié)奏對(duì)供應(yīng)壓力的影響。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供給過(guò)剩，純堿前空持有

現(xiàn)貨：7月23日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1850-2050元/噸（0/0），華中重堿1950-2100元/噸（-50/0），昨日華中重堿現(xiàn)貨低價(jià)松動(dòng)。7月23日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1457元/噸（-0.95%），除華北以外，其他地區(qū)現(xiàn)貨普跌10-30。

上游：7月23日，隆眾純堿日開(kāi)工率回升至90.02%，日檢修損失量降至1.19萬(wàn)噸。三友檢修結(jié)束。

下游：玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能保持平穩(wěn)。（1）浮法玻璃：7月23日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開(kāi)工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率，沙河110%（↓），華東70%（↓），湖北81%（↓），華南61%（↓）。（2）光伏玻璃：7月23日，運(yùn)行產(chǎn)能113640t/d（0），開(kāi)工率83.66%（0），產(chǎn)能利用率91.29%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：夏季檢修季進(jìn)度快過(guò)半，但截至目前檢修企業(yè)并不多，三友結(jié)束檢修，昨日純堿裝置開(kāi)工率已回到90%以上，本周暫無(wú)新增檢修，預(yù)計(jì)本周純堿產(chǎn)量將環(huán)比上周回升。根據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)，8月共有5家企業(yè)有檢修計(jì)劃，關(guān)注檢修兌現(xiàn)節(jié)奏。短期輕重堿剛需變化較小，其中光伏玻璃、浮法玻璃行業(yè)盈利持續(xù)萎縮，前者點(diǎn)火節(jié)奏放緩，后者冷修預(yù)期則相應(yīng)增強(qiáng)。對(duì)于純堿原料的采購(gòu)接近趨于謹(jǐn)慎。在此情況下，中游交割庫(kù)存偏高，且重堿比例較高，向下游轉(zhuǎn)移的難度較高。綜合看，今夏純堿供應(yīng)緊張程度依然明顯低于去年同期，且并不改變檢修季結(jié)束后純堿供給過(guò)剩、庫(kù)存積累的大方向。維持純堿逢高沽空的思路，建議純堿09、01合約前空耐心持有，關(guān)注純堿供需矛盾積累的節(jié)奏。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)竣工、二手房成交、以及汽車(chē)鏈出口預(yù)期均偏弱，玻璃剛性需求缺乏改善動(dòng)能。而浮法玻璃供給短期也無(wú)收縮跡象，自6月下旬起冷修節(jié)奏放緩以來(lái)，浮法玻璃日熔量逐步回到17萬(wàn)噸以上，7月預(yù)計(jì)達(dá)到17.2萬(wàn)噸。浮法玻璃供給較剛需過(guò)剩的格局明確，玻璃廠原片庫(kù)存已連續(xù)4周增加。玻璃供需矛盾的解決，大概率依賴(lài)浮法玻璃行業(yè)大范圍虧損冷修。近期，玻璃期現(xiàn)價(jià)格已跌至天然氣工藝?yán)碚摤F(xiàn)金成本，即1400-1450附近，全行業(yè)天然氣工藝已虧損，占浮法玻璃產(chǎn)能的50%，浮法玻璃冷修的概率將逐漸提高。綜合看，浮法玻璃向下驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)，但短期估值向下空間受限于現(xiàn)金成本，中期隨著純堿等原料價(jià)格走弱，玻璃估值仍存向下空間。策略上，建議新空在01合約上逢高入場(chǎng)。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09、01合約前空耐心持有；玻璃新空尋找在01合約上的機(jī)會(huì)；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

庫(kù)存數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，原油止跌反彈

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)聲明或?qū)h除通脹“高企”辭令，表明其計(jì)劃最早在9月降息，并展開(kāi)其貨幣政策周期的寬松階段，投資者目前認(rèn)為9月降息幾乎已成定局。

供應(yīng)方面，隨著哈以停火談判的推進(jìn)及颶風(fēng)影響有限過(guò)后，市場(chǎng)看漲熱情消退。但原油市場(chǎng)三季度供需平衡仍相對(duì)健康，歐美原油強(qiáng)月差結(jié)構(gòu)也顯示出沒(méi)有明顯過(guò)剩壓力。

需求方面，美國(guó)EIA數(shù)據(jù)顯示截至7月中旬美國(guó)今年原油加工量較去年同期增長(zhǎng)了31萬(wàn)桶/日。國(guó)內(nèi)1至6月累計(jì)原油進(jìn)口量約2000萬(wàn)噸，同比減少2.3%。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油成品油全線去庫(kù)，且去庫(kù)力度超預(yù)期，對(duì)原油市場(chǎng)情緒有較強(qiáng)支撐。至7月19日當(dāng)周API原油庫(kù)存下降385.7萬(wàn)桶，預(yù)期下降248.4萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存下降276.5萬(wàn)桶；精煉油庫(kù)存下降149.7萬(wàn)桶。

總體而言，由于旺季時(shí)間窗口仍在，原油也處在季節(jié)性降庫(kù)階段，當(dāng)前價(jià)格下沿附近支撐明顯。如果晚間EIA數(shù)據(jù)亦有明顯好轉(zhuǎn)，原油或延續(xù)止跌反彈走勢(shì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動(dòng)暫有限，PTA趨穩(wěn)震蕩

PTA供應(yīng)方面，海倫石化PTA總產(chǎn)能240萬(wàn)噸，一套120萬(wàn)噸裝置因故停車(chē)裝置現(xiàn)已恢復(fù)。蓬威石化PTA總產(chǎn)能90萬(wàn)噸，裝置目前已重啟，中上旬裝置因故停車(chē)。逸盛大化PTA總產(chǎn)能600萬(wàn)噸，1#225萬(wàn)噸、2#375萬(wàn)噸裝置因故停車(chē)，重啟待定。PTA開(kāi)工穩(wěn)定在83.38%。

乙二醇供應(yīng)方面，7月23日國(guó)內(nèi)乙二醇總開(kāi)工58.57%（平穩(wěn))，一體化59.02%（平穩(wěn))；煤化工57.76%(平穩(wěn))。華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量59.86萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期累庫(kù)0.37萬(wàn)噸。近期港口到港穩(wěn)定，華東主港庫(kù)存階段性累庫(kù)。

需求方面，江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為64.19%，環(huán)比上周下降0.97%。終端織造訂單天數(shù)平均水平為9.76天，較上周減少0.50天?？椩煨袠I(yè)開(kāi)工負(fù)荷已連續(xù)九周下行，市場(chǎng)淡季深入，訂單匱乏，庫(kù)存壓力明顯。雖秋冬季節(jié)訂單詢(xún)單氣氛稍有升溫，但訂單下達(dá)進(jìn)展緩慢。

成本端，特朗普勝選將增加頁(yè)巖油能源供應(yīng)，利空預(yù)期明顯。但旺季窗口和當(dāng)前價(jià)格下，原油仍有支撐。

總體而言，產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動(dòng)暫有限，PTA、乙二醇短期趨于區(qū)間震蕩。

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甲醇

易跌難漲，賣(mài)出看漲期權(quán)

本周新增檢修裝置減少，今日中天合創(chuàng)和山東明水計(jì)劃重啟，未來(lái)一周有超過(guò)10套檢修裝置即將復(fù)產(chǎn)，開(kāi)工率預(yù)期大幅上升。周二日盤(pán)甲醇期貨價(jià)格反彈至2500元/噸以上，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生提振作用，各地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上漲10元/噸，夜盤(pán)工業(yè)品期貨延續(xù)下跌，甲醇再度翻綠。浙江興興MTO裝置已于上周末重啟，天津渤化推遲至8月恢復(fù)，南京誠(chéng)志預(yù)計(jì)9月開(kāi)車(chē)，烯烴需求緩慢提升，對(duì)甲醇價(jià)格形成一定支撐但不多。三伏天氣電廠日耗達(dá)到年內(nèi)最高，然而煤炭?jī)r(jià)格基本保持穩(wěn)定，甲醇成本無(wú)明顯變化。綜上，考慮到產(chǎn)量和進(jìn)口量同步增長(zhǎng)，需求尚未回暖，甲醇易跌難漲，不過(guò)下方空間較為有限，可以考慮賣(mài)出看漲期權(quán)，行權(quán)價(jià)選擇2550或2500。

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楊帆

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聚烯烴

塑料加速下跌，聚烯烴弱勢(shì)難改

國(guó)際油價(jià)連跌四天，布油跌破80美元關(guān)口，油制PE成本下降至8000元/噸。周一聚烯烴期貨價(jià)格延續(xù)下跌，L跌幅大于PP，目前距離下方支撐較遠(yuǎn)，期貨潛在跌幅超過(guò)100元/噸。生產(chǎn)企業(yè)下調(diào)出廠價(jià)，貿(mào)易商報(bào)價(jià)松動(dòng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交冷清。本周三套LD裝置臨時(shí)停車(chē)，神華寧煤六線和青島大煉化PP裝置停車(chē)，聚烯烴開(kāi)工率小幅下降，本月產(chǎn)量預(yù)計(jì)與6月持平，大幅增長(zhǎng)的預(yù)期再度落空。8月供應(yīng)預(yù)期增長(zhǎng)依然是核心利空因素，在需求回升之前，都將限制期貨價(jià)格上漲，建議期權(quán)或期貨空單繼續(xù)持有。

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橡膠

供需格局處于改善階段，基本面缺乏增量驅(qū)動(dòng)

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件趨于正常，割膠作業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)，原料供應(yīng)放量帶動(dòng)收膠價(jià)格回落，但泰國(guó)南部降水依然同比偏低，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格仍處于季節(jié)性高點(diǎn)，泰國(guó)天膠生產(chǎn)及出口延續(xù)低位水平，國(guó)內(nèi)到港資源相對(duì)不足。

需求方面：乘用車(chē)零售延續(xù)回暖趨勢(shì)，政策施力并未放松，消費(fèi)刺激相關(guān)措施穩(wěn)步推進(jìn)，車(chē)市主動(dòng)清庫(kù)進(jìn)行當(dāng)中，而輪胎企業(yè)受益于此維持同比高增，半鋼胎生產(chǎn)積極性持續(xù)處于同期峰值，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率依然樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：進(jìn)口膠到港弱于季節(jié)性特征，港口降庫(kù)態(tài)勢(shì)得到延續(xù)，而滬膠倉(cāng)單雖小幅增長(zhǎng)、產(chǎn)區(qū)累庫(kù)并不顯著，庫(kù)存結(jié)構(gòu)仍處改善階段。

核心觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)原料季節(jié)性放量推動(dòng)供應(yīng)壓力增長(zhǎng)，基差收斂同步壓制滬膠價(jià)格上方空間，但政策托底車(chē)市消費(fèi)，輪胎企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)積極，港口維持降庫(kù)之勢(shì)，需求預(yù)期并不悲觀，膠價(jià)底部區(qū)間較為明確，而基本面增量驅(qū)動(dòng)缺失，震蕩筑底概率更高。

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劉啟躍

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棕櫚油

供需雙強(qiáng)，棕油區(qū)間內(nèi)運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)震蕩走弱，夜盤(pán)小幅走高。高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，7月上旬馬棕產(chǎn)量環(huán)比大幅抬升，且目前仍處旺產(chǎn)季，產(chǎn)量預(yù)期仍較為樂(lè)觀。需求方面，需求國(guó)庫(kù)存較高均對(duì)需求端存在制約，但馬棕高頻出口數(shù)據(jù)也同樣呈現(xiàn)樂(lè)觀。印尼方面開(kāi)始啟動(dòng)B40 　　　　生柴測(cè)試，需求預(yù)期有所改善。綜合來(lái)看，棕櫚油供需面多空因素交織，但國(guó)內(nèi)油脂供給整體偏充裕，且油脂板塊整體基本面一般，棕油或維持在區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。

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張舒綺

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