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股指

情緒顯著改善，滬深300期指盈虧比最佳

周三（7月31日），A股整體止跌大漲。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均大幅縮窄，且重回正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率亦大幅回落。總體看，市場情緒大幅改善。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國7月官方制造業(yè)PMI值為49.4，預(yù)期為49.3，前值為49.5；2.國常會強(qiáng)調(diào)，要優(yōu)化強(qiáng)化宏觀政策，加大宏觀調(diào)控力度，并研究推出一批增量政策舉措。

當(dāng)日A股交投氛圍逆轉(zhuǎn)、關(guān)鍵位支撐則進(jìn)一步夯實(shí)，技術(shù)面形態(tài)顯著修復(fù)。而國內(nèi)存量政策將穩(wěn)步發(fā)酵、增量政策亦將持續(xù)加碼，利于推動基本面及盈利端的改善。此外，當(dāng)前A股估值仍處低位，若市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，其潛在走闊空間亦較大。綜合短期及偏長期因素看，驅(qū)漲動能均將有呈現(xiàn)，A股維持多頭思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前價值、成長兩大風(fēng)格均有較為直接的利多映射，仍宜持穩(wěn)健、均衡思路，而滬深300指數(shù)匹配度最高，多單盈虧比最佳。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

市場預(yù)期改善，銅價下方支撐走強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報(bào)73810元/噸，相較前值上漲660元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩走高，夜盤維持高位運(yùn)行。海外宏觀方面，日本央行加息，美聯(lián)儲繼續(xù)強(qiáng)化市場9月降息預(yù)期，美元指數(shù)上方壓力加大。國內(nèi)方面，刺激政策仍在加碼，上周央行開啟降息，政治局會議政策基調(diào)仍保持積極，財(cái)政政策將進(jìn)一步加碼，等待利多政策的兌現(xiàn)。供給方面，礦端供給仍是主要因素，擾動事件不斷，智利重要銅礦薪資談判再度增強(qiáng)了不確定性?，F(xiàn)貨加工費(fèi)近期雖有所反彈，但仍位于低位，且三季度長單加工費(fèi)較一季度顯著下滑。國內(nèi)冶煉企業(yè)利潤繼續(xù)受壓縮，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)是否會有實(shí)質(zhì)性落地。下游需求方面，現(xiàn)實(shí)需求仍表現(xiàn)一般。庫存方面，交易所庫存略有下行，但仍有一定壓力，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存趨勢向下，但仍維持在偏高水平。綜合而言，市場情緒有所改善，且銅價在前期快速下跌后方向性驅(qū)動減弱，下方支撐走強(qiáng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

市場預(yù)期改善，鋁價階段性見底

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報(bào)18970元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤上行，夜盤跳空高開后震蕩。海外宏觀方面，日本央行加息，美聯(lián)儲繼續(xù)強(qiáng)化市場9月降息預(yù)期，美元指數(shù)上方壓力加大。國內(nèi)方面，刺激政策仍在加碼，上周央行開啟降息，政治局會議政策基調(diào)仍保持積極，財(cái)政政策將進(jìn)一步加碼，等待利多政策的兌現(xiàn)。供給方面，由于新增產(chǎn)能及復(fù)產(chǎn)有限，產(chǎn)量增速維持較低水平，供給預(yù)計(jì)難有起色。需求方面，采購及下游開工仍表現(xiàn)一般。庫存方面，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存基本持平，去庫節(jié)奏仍偏慢。氧化鋁方面，遠(yuǎn)期供給寬松預(yù)期不斷強(qiáng)化，且當(dāng)前氧化鋁行業(yè)仍處于高利潤狀態(tài)，遠(yuǎn)月仍有向下空間。綜合來看，供給約束對鋁價中期存在支撐，且鋁價前期已有較充分回調(diào)，短期內(nèi)續(xù)跌動能有所放緩。從短期來看，基本面暫無明顯變化，但市場預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，鋁價下方支撐走強(qiáng)。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

盤面跌勢有所收窄，關(guān)注成本支撐下移

供應(yīng)方面，國內(nèi)開工無顯著收縮，供給寬松格局明確。鹽湖提鋰產(chǎn)量維持高位，外購原料產(chǎn)量收縮緩慢，云母提鋰開工無大幅下探，自有礦企持續(xù)生產(chǎn)，新建冶煉項(xiàng)目順利投產(chǎn)。海外資源分析，非洲礦山正常發(fā)運(yùn)、南美供應(yīng)擔(dān)憂緩解、澳洲項(xiàng)目如期投產(chǎn)。上游鋰鹽庫存高位延續(xù)，關(guān)注下半年新項(xiàng)目投放。

需求方面，材料廠庫存策略保持觀望，原料大規(guī)模補(bǔ)庫并未出現(xiàn)。需求市場增速放緩，國內(nèi)銷量持續(xù)波動，歐美市場政策生變，新興市場規(guī)模小。需求長期增長明確，但短期產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)收縮，海外市場干擾增多。電車滲透率趨勢上行，儲能招投規(guī)模同比增加。下游被動補(bǔ)庫行為為主，關(guān)注終端利好兌現(xiàn)。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價下滑，價格處82000元/噸，期現(xiàn)價差變至950?；罱Y(jié)構(gòu)延續(xù)高波動，市場關(guān)注熱度持續(xù)回升。上游挺價行為逐步消散，下游采購規(guī)模小，電芯客供鋰鹽比例提升。進(jìn)口礦價下行，海外礦企無明確減產(chǎn)且南美供應(yīng)擔(dān)憂減弱；原料價格未企穩(wěn)，市場悲觀情緒主導(dǎo)盤面走勢。

總體而言，鋰價未企穩(wěn)而上游仍投產(chǎn)，價格下行廠家延續(xù)套保思路；新能源車滲透率趨勢上行，終端需求利多傳導(dǎo)不暢?，F(xiàn)貨報(bào)價繼續(xù)下跌，月度排產(chǎn)回暖信號未定，市場采購總量未增。昨日期貨震蕩偏強(qiáng)，合約出現(xiàn)減倉而成交有所回落；原料成本支撐下移，情緒負(fù)反饋有所收斂，短期無明顯上行驅(qū)動。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

供需失衡難有改善，維持賣看漲期權(quán)空頭

供應(yīng)方面，云南、四川工業(yè)硅廠基本已經(jīng)完全復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量同比增長20%以上。新疆龍頭大廠憑借成本優(yōu)勢保持滿產(chǎn)。當(dāng)前各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)有硅廠停爐減產(chǎn)，但整體供給和庫存水平并無明顯降低。

下游多晶硅方面，近期多晶硅期貨上市籌備正在有序開展，期現(xiàn)商表現(xiàn)活躍，采買量一般，有囤貨意愿，對未來多晶硅市場增加了不確定性。目前多晶硅價格已經(jīng)達(dá)到廠商心理極限，而且大廠挺價意愿明確。硅片端整體表現(xiàn)較為悲觀，采購量無明顯增加趨勢，對多晶硅需求支撐不足。

下游有機(jī)硅方面，有機(jī)硅市場區(qū)間弱勢整理，終端需求不濟(jì)，下游企業(yè)看空心態(tài)不減，買進(jìn)仍以剛需為主。預(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場弱穩(wěn)運(yùn)行。

庫存方面，工業(yè)硅周度行業(yè)總庫存23.16萬噸，環(huán)比延續(xù)增長，此外倉單方面也延續(xù)增長趨勢。

總體而言，當(dāng)前各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)有硅廠停爐減產(chǎn)，但整體供給和庫存水平并無明顯降低，供需失衡的格局難有改善，維持賣看漲期權(quán)空頭思路。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

宏觀政策信號較為積極，黑色金屬連續(xù)減倉反彈

1、螺紋：宏觀方面，昨日公布的7月PMI指數(shù)，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)全面回落，依然指向內(nèi)需不足的問題。繼政治局會議后，國常會再次釋放“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”、“適時推出一批增量政策”的信號，穩(wěn)增長政策加碼的概率提高。美聯(lián)儲8月議息會議按兵不動，但表示最早將于下個月降息，夜盤原油、倫銅大幅上漲。中觀方面，建筑鋼材供需雙弱、庫存偏低的格局延續(xù)。其中舊標(biāo)螺紋現(xiàn)貨需要集中在8月-9月中旬消化，短期現(xiàn)貨市場拋壓較重。昨日現(xiàn)貨市場悲觀情緒有所緩和，螺紋價格漲跌互現(xiàn)。但現(xiàn)貨成交量仍偏低，小樣本成交回升至11.52萬噸、大樣本成交量回升至28.96萬噸。為了便于舊標(biāo)螺紋現(xiàn)貨出清、且鋼廠盈利較弱、需求不佳，8月鋼廠檢修減產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)鋼聯(lián)信息，截至昨日，共有38家鋼廠相繼啟動了檢修計(jì)劃，檢修時間集中在7月下旬至8月，預(yù)計(jì)影響建筑鋼材產(chǎn)量336萬噸?？傮w看，宏觀方面，經(jīng)濟(jì)內(nèi)需不足問題仍待化解，政策信號較為積極，可期待穩(wěn)增長政策加碼；中觀方面，建筑鋼材供需雙弱，鋼廠檢修規(guī)模擴(kuò)大，預(yù)計(jì)螺紋期價低位震蕩概率提高，關(guān)注宏觀政策信號及盤面資金變動。策略上：觀望，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策積極預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，昨日公布的7月PMI指數(shù)，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)全面回落，依然指向內(nèi)需不足的問題。繼政治局會議后，國常會再次釋放“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”、“適時推出一批增量政策”的信號，穩(wěn)增長政策加碼的概率提高。美聯(lián)儲8月議息會議按兵不動，但表示最早將于下個月降息，夜盤原油、倫銅大幅上漲。中觀方面，短期基本面變化有限，問題依然是出口風(fēng)險(xiǎn)、高供給和高庫存。熱卷需求邊際走弱風(fēng)險(xiǎn)提高，直接出口面臨反傾銷和買單出口被查的雙重風(fēng)險(xiǎn)，可追蹤主要板材生產(chǎn)企業(yè)后續(xù)出口訂單的接單情況。供給端，受高鐵水日產(chǎn)、建筑鋼材產(chǎn)線檢修增多致鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)等原因影響，熱卷供給仍缺乏收縮預(yù)期，下半年還將有新產(chǎn)線投產(chǎn)。熱卷庫存偏高，淡季持續(xù)積累的問題有待化解。綜上，宏觀方面，經(jīng)濟(jì)內(nèi)需不足問題仍待化解，政策信號較為積極，可期待穩(wěn)增長政策加碼；中觀方面，板材出口風(fēng)險(xiǎn)上升，高庫存持續(xù)積累，有待化解，預(yù)計(jì)熱卷期價跟隨螺紋，震蕩概率提高，短期關(guān)注宏觀政策信號及盤面資金變動。策略上：觀望，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，7月重要會議釋放的政策信號較為積極，短期或可期待穩(wěn)增長的增量政策。美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，夜盤原油、倫銅大幅上漲。中觀方面，建筑鋼材供需雙弱，螺紋鋼廠檢修規(guī)模擴(kuò)大，板材仍面臨出口風(fēng)險(xiǎn)上升、高供給、高庫存等壓力。隨著鋼廠虧損范圍持續(xù)擴(kuò)大，高爐檢修規(guī)模也將逐步增加。今年以來，進(jìn)口礦庫存整體持續(xù)積累，港口庫存已增至1.52億噸以上，鋼廠仍有9204.87萬噸。不過，隨著普氏價格指數(shù)跌破100美金，關(guān)注鐵礦供給邊際減量程度，尤其是7月國內(nèi)礦山產(chǎn)能利用率連續(xù)下滑、以及海外非主流礦發(fā)運(yùn)減量的持續(xù)性。綜合看，鐵礦供應(yīng)過剩格局明牌，但盤面估值已接近市場預(yù)估的礦山邊際成本，即85-90美金，且國內(nèi)宏觀政策加碼預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)鐵礦期貨價格繼續(xù)向下空間可能較為有限。策略上：單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策積極預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

現(xiàn)貨市場延續(xù)弱勢，情緒好轉(zhuǎn)推動期價反彈

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭降價后焦化利潤同步縮減，焦企生產(chǎn)積極性將受壓制，焦?fàn)t開工或邊際回落。需求方面，焦炭現(xiàn)實(shí)需求尚有支撐，但鋼價連續(xù)下挫擴(kuò)大鋼廠虧損面，高爐檢修預(yù)期增多，鋼企產(chǎn)銷調(diào)控意愿增強(qiáng)，焦炭遠(yuǎn)期需求仍然偏弱。現(xiàn)貨方面，焦炭首輪50-55元/噸提降順利落地，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市及成交積極性不佳，鋼焦博弈進(jìn)一步升溫，現(xiàn)貨價格繼續(xù)承壓。綜合來看，政策期待預(yù)期增強(qiáng)、市場情緒有所好轉(zhuǎn)，焦炭期價受此影響逐步走強(qiáng)，但下游剛需兌現(xiàn)及采購需求預(yù)期并未改善，現(xiàn)貨市場尚處于提降區(qū)間，基本面利多因素不足限制期價反彈高度，關(guān)注終端需求能否出現(xiàn)改觀。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期停產(chǎn)及減產(chǎn)煤礦陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，國有大礦提產(chǎn)積極，短期開工雖仍處同期偏低水平、但三季度產(chǎn)量釋放預(yù)期增強(qiáng)；進(jìn)口煤方面，澳煤進(jìn)口利潤并未顯著擴(kuò)大、而蒙煤性價比優(yōu)勢依然突出，進(jìn)口市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化局面。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)存在走弱趨勢，淡季疲弱態(tài)勢難改，坑口競拍成交不佳，現(xiàn)實(shí)剛需依然羸弱，但穩(wěn)增長政策預(yù)期加碼，商品市場情緒得到提振。綜合來看，市場情緒回暖、政策預(yù)期改善，焦煤主力合約減倉反彈，但補(bǔ)庫需求及入爐剛需并未出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)，礦端累庫壓力尚存，而煤礦復(fù)產(chǎn)推進(jìn)當(dāng)中，供應(yīng)壓力隨之而來，基本面利多因素缺失或限制本輪期價反彈高度，關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏及需求傳導(dǎo)效率。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

玻璃冷修概率提高，可參與多玻璃01-空純堿01套利

現(xiàn)貨：7月31日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1950-2100元/噸（0/0），華中重堿1900-2050元/噸（0/0），昨日現(xiàn)貨市場走勢淡穩(wěn)，低價成交。7月31日，浮法玻璃全國均價1434元/噸（-0.14%）。昨日華中現(xiàn)貨跌10元/噸。

上游：7月30日，隆眾純堿日度開工率降至89.53%，日度檢修損失量增至1.25萬噸。關(guān)注8月份堿廠檢修計(jì)劃兌現(xiàn)節(jié)奏。

下游：玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能保持平穩(wěn)。（1）浮法玻璃：7月31日，運(yùn)行產(chǎn)能169735t/d（-600），開工率83.06%（0），產(chǎn)能利用率83.90%（-0.29%）。（2）光伏玻璃：7月31日，運(yùn)行產(chǎn)能112300t/d（0），開工率79.11%（0），產(chǎn)能利用率90.22%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：檢修季過半，裝置日度產(chǎn)能利用率還維持在89%以上高位，不過，8月有8家企業(yè)有檢修計(jì)劃，關(guān)注檢修計(jì)劃兌現(xiàn)節(jié)奏。純堿剛需邊際轉(zhuǎn)弱，光伏、浮法玻璃行業(yè)大范圍虧損，產(chǎn)線冷修風(fēng)險(xiǎn)上升，7月25日以來新增5條光伏產(chǎn)線、1條浮法產(chǎn)線冷修。不過隨著玻璃產(chǎn)線冷修預(yù)期開始兌現(xiàn)，且旺季臨近，宏觀穩(wěn)增長政策加碼預(yù)期增強(qiáng)，8月浮法玻璃下游行業(yè)存在階段性采購補(bǔ)庫的可能，玻璃價格階段性氣溫概率提高，有助于緩和純堿價格短期繼續(xù)深跌的壓力?？傮w看，純堿供給過剩、庫存持續(xù)積累的大方向較明確，但短期下游浮法玻璃跌勢放緩，有利于緩和純堿短期下跌壓力。策略上，維持純堿逢高沽空的思路，謹(jǐn)慎者純堿09、01合約前空可擇機(jī)逢低止盈。關(guān)注黑色金屬及大宗商品市場情緒，以及8月純堿裝置檢修兌現(xiàn)節(jié)奏。（2）浮法玻璃：浮法玻璃剛需偏弱、供給過剩的行業(yè)格局明確，上游玻璃廠原片庫存連續(xù)6周增加。浮法玻璃供需矛盾的解決，大概率依賴行業(yè)大范圍虧損推動產(chǎn)線冷修。隨著玻璃價格大幅下跌，行業(yè)虧損范圍擴(kuò)大、虧損程度加深，浮法玻璃冷修的概率已明顯提高。且近期政治局會議、國常會均向外釋放穩(wěn)增長政策加碼的積極信號，地產(chǎn)保交樓、收儲相關(guān)政策或繼續(xù)推進(jìn)，且不排除有增量政策支持。進(jìn)入8月，隨著旺季臨近，玻璃下游行業(yè)或有階段性采購補(bǔ)庫可能。綜合看，浮法玻璃供需過剩矛盾待化解，但短期浮法玻璃估值已偏低，且宏觀穩(wěn)增長政策加碼概率提高，旺季來臨前下游或有階段性補(bǔ)庫需求。策略上，新空觀望，或可參與多01玻璃-空01純堿套利。

策略建議：單邊，謹(jǐn)慎者純堿09、01合約前空可擇機(jī)逢低止盈；組合，參與多01玻璃-空01純堿套利。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

原油降庫超預(yù)期，超跌反彈短期仍將持續(xù)

宏觀方面，金融市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，股市及大宗商品普遍走出大幅超跌反彈行情。

地緣政治方面，哈馬斯領(lǐng)導(dǎo)人在伊朗被刺殺，中東地緣風(fēng)險(xiǎn)再次升溫。

需求方面，需求方面，美國能源部表示，已敲定為戰(zhàn)略石油儲備購買465萬桶原油的合同。原油的平均收購價約為76.92美元/桶。此舉旨在補(bǔ)充在2022年釋放的創(chuàng)紀(jì)錄1.8億桶SPR。

庫存方面，EIA公布數(shù)據(jù)同樣顯示原油降庫超預(yù)期，美國至7月26日當(dāng)周EIA原油庫存 -343.6萬桶，預(yù)期-108.8萬桶，前值-374.1萬桶。汽油庫存 -366.5萬桶，精煉油庫存+153.4萬桶。

總體而言，原油處于旺季窗口，美國原油降庫超預(yù)期亦印證這一點(diǎn)，超跌反彈需求短期仍將持續(xù)。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

下游市場負(fù)反饋逐步釋放，乙二醇低庫存有較大彈性

PTA供應(yīng)方面，7月以來，PTA計(jì)劃檢修裝置減少。除了逸盛大連600萬噸、蓬威石化、三房巷1#的意外停車之外，檢修的裝置主要是嘉通能源1#，前期檢修的中泰石化、恒力大連4#及獨(dú)山能源在7月陸續(xù)重啟7月PTA行業(yè)平均負(fù)荷在8成附近。

乙二醇供應(yīng)方面，8月河南煤業(yè)永城、通遼金煤、內(nèi)蒙古建元等均有停車計(jì)劃，臺灣中纖近期重啟，其他變化不大。近期因到港量偏少，港口已降至60萬噸下方水平，乙二醇的港口庫存較低，給市場較強(qiáng)的支撐。

需求方面，聚酯負(fù)荷在86%附近歷史同期低位水平，在8月中后逐步進(jìn)入傳統(tǒng)金九銀十旺季的時間節(jié)點(diǎn)，未來聚酯繼續(xù)降負(fù)荷的空間不大。因當(dāng)前聚酯庫存良性，市場負(fù)反饋的影響或已逐步接近尾聲。

總體而言，下游市場負(fù)反饋逐步釋放，冬季訂單旺季預(yù)期下，乙二醇在低庫存情況下存在較大彈性。

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甲醇

產(chǎn)量超預(yù)期減少，8月期價有望上漲

本周到港量為23.09（-12.56）萬噸，臺風(fēng)天氣導(dǎo)致江蘇到港量顯著減少。受到港量減少影響，港口庫存在連續(xù)積累十周后首次迎來下降，為101.37（-2.07）萬噸，其中華東減少4.9萬噸，華南減少2.83萬噸，下周到港量恢復(fù)正常，港口庫存預(yù)計(jì)延續(xù)增長。生產(chǎn)企業(yè)庫存為40.03（+2.24）萬噸，增長全部來自西北地區(qū)。訂單待發(fā)量為23.4（-4.88）萬噸，減少主要來自西北和華中地區(qū)。7月甲醇產(chǎn)量為709（-30），產(chǎn)量不增反降是甲醇價格堅(jiān)挺的重要原因，8月多數(shù)檢修裝置恢復(fù)運(yùn)行，產(chǎn)量預(yù)計(jì)大幅增長，但是考慮到煤化工臨時檢修較多，實(shí)際新增供應(yīng)壓力有限，關(guān)注需求回升后的做多機(jī)會。

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聚烯烴

8月供應(yīng)和需求同步增長，推薦做多L2501

本周恰逢月底，生產(chǎn)企業(yè)庫存加速減少，PE減少4%，PP減少6%，前者接近年內(nèi)低位，后者達(dá)到春節(jié)后最低。社會庫存不再積累，PE增加0.4%，PP減少7.6%。7月PE檢修裝置恢復(fù)進(jìn)度緩慢，產(chǎn)量為224.53萬噸，較6月僅增加1.59%。本周起多套檢修裝置陸續(xù)重啟，8月產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加5%。7月PP檢修裝置略有減少，產(chǎn)量為289.94萬噸，環(huán)比增加3.82%，8月產(chǎn)量預(yù)計(jì)進(jìn)一步增長6%。PP供應(yīng)壓力大于PE，不過PP需求表現(xiàn)好于PE，另外一旦原油價格開始上漲，PE更加收益，因此綜合考慮下，8月建議做多L-PP價差，做多L2501和賣出L2409P8300。

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橡膠

供需矛盾暫不突出，滬膠走勢筑底為主

供給方面：云南物候條件趨于正常，國產(chǎn)膠供給逐步恢復(fù)，而泰國合艾市場膠水及杯膠價格小幅下跌，ANRPC增產(chǎn)季來臨，但考慮到當(dāng)前西太平洋地區(qū)已進(jìn)入臺風(fēng)季、而今年夏秋拉尼娜事件發(fā)生概率上升至七成以上，氣候影響對天然橡膠割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響仍有待評估。

需求方面：乘用車零售增速同環(huán)比回落，車市復(fù)蘇動能缺失，但以舊換新方針仍在推進(jìn)當(dāng)中，部分省市正醞釀新一輪消費(fèi)刺激措施，終端需求受到政策托底，而輪胎企業(yè)開工積極性尚佳，半鋼胎產(chǎn)線開工率持續(xù)處于近年峰值水平，需求傳導(dǎo)效率亦未受阻。

庫存方面：保稅區(qū)庫存持穩(wěn)、一般貿(mào)易庫存繼續(xù)下降，港口整體出庫率仍高于入庫水平，而滬膠倉單及產(chǎn)區(qū)庫存并未出現(xiàn)季節(jié)性累庫。

核心觀點(diǎn)：商品市場受情緒提振，滬膠價格底部反彈，成本支撐依然有效，而基本面短期供需矛盾暫不突出，供給放量及需求走弱使得膠價走勢承壓，但政策層面托底消費(fèi)復(fù)蘇，輪胎企業(yè)生產(chǎn)積極，港口庫存延續(xù)降庫趨勢，滬膠底部區(qū)間較為明確。

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劉啟躍

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棕櫚油

方向性驅(qū)動有限，棕油延續(xù)震蕩

上一交易日棕櫚油價格繼續(xù)震蕩運(yùn)行?；久鎭砜?，產(chǎn)量數(shù)據(jù)的增長對價格壓力仍存，在旺產(chǎn)季下供給仍將保持充裕。需求方面，馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增速較快，印度進(jìn)口預(yù)期較為樂觀。此外印尼正在加速推進(jìn)B40生柴測試，有望對2025年生柴需求起到提振作用。綜合來看，棕櫚油供需雙強(qiáng)，但油脂板塊整體表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)棕油將繼續(xù)維持在區(qū)間內(nèi)震蕩。

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張舒綺

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