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股指

整體多頭大勢未改，耐心持有滬深300期指多單

周四（8月2日），A股整體呈跌勢。截至收盤，上證指數(shù)跌0.89%報(bào)3261.69，深證成指跌0.35%報(bào)11104.16點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.24%報(bào)2218.57點(diǎn)，中小綜指跌0.29%報(bào)11884.08點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.13%報(bào)968.44點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.94萬億，較前日繼續(xù)縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為50.2億。

盤面上，石油石化、銀行、煤炭、醫(yī)藥和農(nóng)林牧漁等板塊跌幅相對較大，而房地產(chǎn)、機(jī)械、商貿(mào)零售和建材等板塊走勢則相對堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差呈小幅走闊態(tài)勢，但整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場短期樂觀情緒有所回落，但無轉(zhuǎn)勢信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.財(cái)政部和國稅總局明確延續(xù)優(yōu)化多項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策，包括延續(xù)執(zhí)行小規(guī)模納稅人增值稅減免等具體項(xiàng)目；2.據(jù)國資委相關(guān)會(huì)議，將研究部署加快推進(jìn)央企高質(zhì)量發(fā)展等方面政策措施。

近日A股沖高受阻回落、交投量能亦有下滑，但其關(guān)鍵位支撐依舊有效、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)亦有積極指引，技術(shù)面整體無空頭勢特征。而國內(nèi)持續(xù)加碼的政策面、逐步修復(fù)的基本面，則依舊為A股核心驅(qū)漲因素，其多頭大勢未改。再考慮具體分類指數(shù)，近期順周期內(nèi)需價(jià)值股驅(qū)漲動(dòng)能相對更強(qiáng)，但新經(jīng)濟(jì)成長股估值優(yōu)勢、業(yè)績彈性亦較高，故仍宜持均衡配置思路，繼續(xù)耐心持有風(fēng)格兼容性最佳的滬深300期指多單。

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投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

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有色

金屬（銅）

市場預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)70075元/噸，相較前值下跌855元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)繼續(xù)震蕩回落，下行至69000下方。海外宏觀方面，惠譽(yù)下調(diào)美國信用評級，但美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，美國經(jīng)濟(jì)韌性仍存，但緊縮貨幣政策接近尾聲高度確定，美元指數(shù)中期向下趨勢不變。國內(nèi)方面，政治局會(huì)議后，近期刺激政策頻出，市場樂觀情緒明顯加強(qiáng)。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對充裕。而從中長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。此外智利通過了提高采礦權(quán)使用費(fèi)的法案，2024年開始實(shí)施，稅收比例將進(jìn)一步提高進(jìn)而抬升成本。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費(fèi)端均存在進(jìn)一步改善空間。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，銅價(jià)維持高位震蕩。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

暫無明確驅(qū)動(dòng)，低估值鋁價(jià)易漲難跌

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18540元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)跳空低開，震蕩走弱。海外宏觀方面，惠譽(yù)下調(diào)美國信用評級，但美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，美國經(jīng)濟(jì)韌性仍存，但緊縮貨幣政策接近尾聲高度確定，美元指數(shù)中期向下趨勢不變。國內(nèi)方面，政治局會(huì)議后，近期刺激政策頻出，市場樂觀情緒明顯加強(qiáng)。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較為樂觀，四川地區(qū)存在減產(chǎn)可能，但目前整體來看復(fù)產(chǎn)的確定性及產(chǎn)量要高于減產(chǎn)。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖出現(xiàn)季節(jié)性累庫，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來看，美元指數(shù)中長期向下趨勢不變，市場對國內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，雖然近期供給存增量，但后續(xù)仍存制約，且鋁價(jià)目前估值明顯偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

需求增速仍未明顯恢復(fù)，期貨維持震蕩格局

　　供應(yīng)方面，氣溫升高鹽湖提鋰開工率保持較高水平；裝置檢修導(dǎo)致礦石提鋰開工率有所下滑。下半年澳礦生產(chǎn)指引與往期基本持平，非洲鋰礦、南美鹽湖貢獻(xiàn)主要增量。整體鋰鹽長期供給過剩一致性預(yù)期明確，但需警惕高成本產(chǎn)能暫停投產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。  

　　需求方面，消費(fèi)提振政策有利于終端市場回暖，需求同比增長對鋰鹽價(jià)格存在一定底部支撐；鋰鹽價(jià)格波動(dòng)劇烈，市場對鋰鹽采購持觀望態(tài)度，下游企業(yè)維持剛需補(bǔ)庫，消費(fèi)旺季需求有所提振，但整體上看仍處于緩慢增長，需關(guān)注下游生產(chǎn)開工情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)仍維持下行態(tài)勢，昨日下跌5000元至269000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步縮窄至40450元；未來供需結(jié)構(gòu)存在一定不確定性，期貨盤面無法完全反映當(dāng)前市場情況，但據(jù)現(xiàn)貨歷史數(shù)據(jù)看期限價(jià)差維持在合理范圍。

　　總體而言，供應(yīng)增長長期穩(wěn)定而消費(fèi)需求增速回落明顯，上游重新累庫疊加下游部分企業(yè)減產(chǎn)拖累鋰鹽價(jià)格上行空間。昨日期貨主力合約震蕩，在短期無新增變量的情況下，維持當(dāng)前對期貨呈震蕩的觀點(diǎn)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

平控預(yù)期分化，鋼礦整體走弱

1、螺紋：從宏觀角度看，7月政治局會(huì)議定調(diào)下半年穩(wěn)增長政策總基調(diào)，近期各部門就地產(chǎn)、消費(fèi)等方面陸續(xù)推出刺激政策，政策底已明確，但政策底到需求改善之間的傳導(dǎo)效果尚不明確，仍需等待重磅政策的落地，如8-10月地方債發(fā)行提速、央行降準(zhǔn)降息等。從產(chǎn)業(yè)角度看，近期粗鋼限產(chǎn)消息較多，分歧隱現(xiàn)，一方面，已進(jìn)入8月，主要地區(qū)粗鋼限產(chǎn)政策仍停于口頭層面，具體執(zhí)行細(xì)則與執(zhí)行時(shí)間均未確定，另一方面，平控的基準(zhǔn)存在分歧，按照21年基數(shù)、22年基數(shù)或者能耗平控，對應(yīng)的平控效果有較大區(qū)別。總體看，國內(nèi)穩(wěn)增長，以及粗鋼平控等政策預(yù)期較樂觀，但弱現(xiàn)實(shí)壓力依然存在，本周多個(gè)樣本口徑螺紋表需繼續(xù)承壓，對供給的承接能力不足，在平控政策實(shí)際落地、或者需求實(shí)際回暖前，盤面上方（電爐成本）壓力有所增加，關(guān)注市場對限產(chǎn)政策預(yù)期的變化。策略上，單邊，暫時(shí)觀望；組合，粗鋼平控落地的概率較高，未來鐵水產(chǎn)量環(huán)比下行方向明確，耐心持有買RB2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場，建倉比值10.15。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

2、熱卷：從宏觀角度看，7月政治局會(huì)議定調(diào)下半年穩(wěn)增長政策總基調(diào)，近期各部門就地產(chǎn)、消費(fèi)、支持民企等方面陸續(xù)推出具體政策，且國內(nèi)外庫存周期均有環(huán)比改善的跡象，支撐此前市場情緒，但政策底到終端需求改善之間的傳導(dǎo)時(shí)間和傳導(dǎo)效果尚未可知，在現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)強(qiáng)前，可能仍需增量政策來支撐預(yù)期的強(qiáng)化。從產(chǎn)業(yè)角度看，近期粗鋼平控消息較多，但除云南省以外，其他地區(qū)暫無正式文件，也無具體執(zhí)行細(xì)則和執(zhí)行時(shí)間，且平控的基準(zhǔn)出現(xiàn)分歧，按照21年基數(shù)、22年基數(shù)或者能耗來平控，對應(yīng)的平控效果會(huì)出現(xiàn)較大區(qū)別?？傮w看，國內(nèi)穩(wěn)增長以及產(chǎn)業(yè)平控等政策預(yù)期較樂觀，但淡季需求不佳，對當(dāng)前供應(yīng)的承接能力不足，在限產(chǎn)政策落實(shí)、或者需求回暖前，市場壓力始終存在。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望，組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場，建倉比值10.65。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

3、鐵礦石：我們認(rèn)為今年執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控的確定性較高，粗略估算1-7月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已同比2022年同期多增約1900萬噸，若以22年基數(shù)進(jìn)行粗鋼產(chǎn)量平控，且8-12月廢鋼供給持平，則8-12月日均鐵水產(chǎn)量將環(huán)比降30萬噸至218萬噸。不過目前除云南外，各地粗鋼平控政策仍停在口頭消息階段，暫無正式文件、執(zhí)行細(xì)則以及執(zhí)行時(shí)間。且粗鋼限產(chǎn)執(zhí)行基準(zhǔn)也出現(xiàn)分歧，按照21年基數(shù)、22年基數(shù)或者能耗基數(shù)進(jìn)行平控，對鐵水產(chǎn)量的影響可能會(huì)有較大區(qū)別。目前鐵礦基本面變化有限，鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存低位運(yùn)行，累庫時(shí)間點(diǎn)較去年明顯推遲，疊加盤面貼水幅度也較大，09合約貼最便宜交割品65（前值66）。總體看，下半年鐵礦環(huán)比供增需減方向明確，年末累庫高度尚可控，鐵礦價(jià)格大概率區(qū)間運(yùn)行，下方礦山成本支撐依然有效，上方高度則受平控政策強(qiáng)度、執(zhí)行時(shí)間和廢鋼供給的影響。策略上，單邊，下半年可能有三條階段性單邊交易主線，粗鋼平控，原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫以及2024年高爐復(fù)產(chǎn)，新單可輕倉試空2401合約，組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

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魏瑩

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭第四輪提漲推進(jìn)，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)偏強(qiáng)

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭三輪漲價(jià)悉數(shù)落地，但原料煤漲幅顯著更快、拖累焦化利潤修復(fù)，焦企生產(chǎn)經(jīng)營狀況依然不佳，主動(dòng)提產(chǎn)行為不多，焦?fàn)t開工率亦難有明顯增長。需求方面，鐵水日產(chǎn)小幅回落，但唐山高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，環(huán)保管控有所放松，入爐剛需支撐走強(qiáng)，而鋼廠階段性補(bǔ)庫意愿依然存在，焦炭庫存繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移?，F(xiàn)貨方面，產(chǎn)地第四輪提漲推進(jìn)當(dāng)中，鋼焦博弈升溫，焦化廠廠內(nèi)庫存低位及利潤修復(fù)意愿增強(qiáng)其漲價(jià)信心，現(xiàn)貨市場維持偏強(qiáng)走勢。綜合來看，高爐復(fù)產(chǎn)及階段性補(bǔ)庫支撐焦炭需求，各環(huán)節(jié)庫存均處低位，供需結(jié)構(gòu)邊際好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場第四輪漲價(jià)進(jìn)行當(dāng)中，但交易氛圍回落拖累期價(jià)中樞抬升，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈加劇，關(guān)注本輪提漲落地進(jìn)度及粗鋼產(chǎn)量平控政策執(zhí)行預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦安全檢查常態(tài)化管控，洗煤廠焦煤日均產(chǎn)量維持均值水平，夏季電煤保供背景下焦精煤供應(yīng)難有顯著增長；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持在1000車上方，口岸交投氛圍回暖暫穩(wěn)，而海運(yùn)澳煤價(jià)差繼續(xù)收窄，進(jìn)口利潤回升或逐步打開進(jìn)口窗口。需求方面，唐山高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵水日產(chǎn)小幅回落但仍處于相對高位，且焦炭第四輪提漲預(yù)計(jì)本周落地，利潤修復(fù)或改善下游生產(chǎn)及壓價(jià)情緒，焦煤需求端尚不悲觀。綜合來看，交易氛圍不佳拖累焦煤期貨價(jià)格下挫，但現(xiàn)實(shí)供需結(jié)構(gòu)存在邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期，庫存周期維持降庫之勢，價(jià)格驅(qū)動(dòng)依然向上，而低估值為多頭頭寸提供安全邊際，多頭策略性價(jià)比占優(yōu)；關(guān)注產(chǎn)業(yè)利潤分配不均帶動(dòng)的下游壓價(jià)情緒、以及粗鋼產(chǎn)量平控等政策因素對價(jià)格的下行風(fēng)險(xiǎn)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

產(chǎn)業(yè)低庫存，純堿現(xiàn)貨偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：8月2日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2200元/噸（0），華中重堿2150元/噸（0），東北輕重堿分別漲100和50，華北輕堿漲100；8月2日，浮法玻璃全國均價(jià)1922元/噸（+0.31%），華北玻璃漲5元，華東、華中、華南、西南玻璃漲10。

上游：8月2日，純堿日度產(chǎn)能利用率降至75.93%（-4.56%，含遠(yuǎn)興150萬噸產(chǎn)能，總產(chǎn)能增至3300萬噸）。

下游：（1）浮法玻璃：8月2日，運(yùn)行產(chǎn)能165548t/d（-350），開工率80.66 %（0），產(chǎn)能利用率80.96%（-0.12 %），昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率明顯回暖，沙河物流恢復(fù)，沙河167%（↑），湖北140%（↑），華東135%（↑），華南135%（-）。（2）光伏玻璃：8月2日，運(yùn)行產(chǎn)能91010t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：昨日消息，遠(yuǎn)興1線合水成功，產(chǎn)出重堿，遠(yuǎn)興投產(chǎn)繼續(xù)推進(jìn)。而淡季裝置集中檢修影響還在持續(xù)，老裝置產(chǎn)能利用率降至81%以下。預(yù)計(jì)純堿去庫大概率將持續(xù)至8月底，庫存轉(zhuǎn)折點(diǎn)將在9月，且9月庫存增幅仍看新裝置投產(chǎn)節(jié)奏。隨著近月合約基差收斂，近期9月多頭資金離場或移倉跡象顯現(xiàn)，壓力漸顯，但5月估值相對偏低，距離理論生產(chǎn)成本不遠(yuǎn)，且8月純堿庫存還有進(jìn)一步下降空間，5月低位多單仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局會(huì)議及隨后的住建部座談會(huì)均對地產(chǎn)釋放了積極政策信號，周末部分城市也有跟進(jìn)跡象，若政策加碼或有利于支撐地產(chǎn)銷售企穩(wěn)乃至回暖，進(jìn)而支撐地產(chǎn)家裝需求及竣工周期。下游庫存仍偏低，旺季到來前或存在階段性補(bǔ)庫需求釋放。近期洪水影響減退，運(yùn)輸已逐步恢復(fù)，主產(chǎn)地產(chǎn)銷率恢復(fù)。且長期看，浮法玻璃利潤環(huán)比繼續(xù)走擴(kuò)，復(fù)產(chǎn)積極性較高，目前浮法運(yùn)行產(chǎn)能已與去年同期基本持平，8月運(yùn)行產(chǎn)能有望同比轉(zhuǎn)正，未來仍將持續(xù)壓制浮法玻璃價(jià)格。

策略建議：單邊，淡季檢修階段性對沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉成本 1420，待去庫結(jié)束多單可止盈離場；玻璃新單觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

EIA庫存大幅下降，短期內(nèi)預(yù)計(jì)油價(jià)調(diào)整

宏觀方面，惠譽(yù)下調(diào)美國評級，并認(rèn)為其會(huì)在9月繼續(xù)加息，全球金融市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫；油價(jià)如果繼續(xù)沖高可能會(huì)引發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)層面負(fù)反饋。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示原油庫存銳降了1540萬桶，市場預(yù)期為90萬桶。EIA庫存數(shù)據(jù)顯示，至7月28日當(dāng)周美國原油庫存減少1704.9萬桶至4.4億桶，降幅3.73%，取暖油庫存+23萬桶、汽油庫存+148萬桶。雖然原油庫存創(chuàng)紀(jì)錄下降，但國際油價(jià)也同時(shí)大幅下跌。

總體而言，供需層面改善驅(qū)動(dòng)此輪上漲行情，由于油價(jià)已進(jìn)入較高價(jià)格水平、短期內(nèi)預(yù)計(jì)油價(jià)仍會(huì)走調(diào)整行情。關(guān)注本周五OPEC會(huì)議。

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葛子遠(yuǎn)

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F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

成本端原油支撐較強(qiáng)，PTA高位震蕩

供應(yīng)方面，獨(dú)山能源PTA總產(chǎn)能500萬噸/年，一套250萬噸裝置檢修一周后重啟；恒力石化PTA5#生產(chǎn)線7月29日按計(jì)劃開始檢修，涉及裝置產(chǎn)能250萬噸，檢修時(shí)間2周左右；福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬噸/年，裝置負(fù)荷降至5成附近，前期7成附近運(yùn)轉(zhuǎn)；目前PTA開工負(fù)荷79.51%，總體仍處于高位。供應(yīng)充足使后續(xù)將面臨較大的累庫壓力。

需求方面，下游剛需支撐下織造端開工偏高位，聚酯負(fù)荷90.98%，滌綸長絲主流產(chǎn)銷40.3%，需求韌性尚可。

庫存方面，聚酯在存量重啟及擴(kuò)能下高負(fù)荷仍可維持，且PTA低工費(fèi)下的供應(yīng)彈性較大，當(dāng)下裝置檢修力度不足，預(yù)計(jì)8月末庫存或達(dá)到4.3天附近，社會(huì)庫存333萬噸附近。

成本端，亞洲經(jīng)濟(jì)和需求前景受到市場期待，且OPEC+減產(chǎn)氛圍帶來的支撐依舊存在，國際油價(jià)高位震蕩、對PTA成本支撐較強(qiáng)。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫壓力，但成本端原油價(jià)格區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行支撐較強(qiáng)，PTA高位震蕩。

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甲醇

供應(yīng)全面提升，甲醇沖高回落

近兩周無新增檢修裝置，前期檢修裝置順利重啟，導(dǎo)致開工率和產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)最高。6月底期貨價(jià)格止跌后，現(xiàn)貨出貨情況不斷改善，訂單待發(fā)量由7月初年內(nèi)最低增長至中等水平。生產(chǎn)企業(yè)庫存連續(xù)第二周增長，未來加速累庫預(yù)期強(qiáng)烈。本周港口庫存下降7.84萬噸，臺(tái)風(fēng)登陸東南，影響通行阻礙卸貨，華東去庫10萬噸，華南到港和卸貨均正常，庫存積累3萬噸。臺(tái)風(fēng)卡努可能偏移至日本，下周港口庫存預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。供應(yīng)全面提升，需求表現(xiàn)一般，煤價(jià)反彈結(jié)束，甲醇短期易跌難漲，穩(wěn)健可以賣出10合約看漲期權(quán)，激進(jìn)可以直接做空期貨01合約。

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聚烯烴

美國評級被下調(diào)引發(fā)全球金融市場下跌

PE生產(chǎn)企業(yè)庫存減少1萬噸，PP增加1.5萬噸，二者均處于春節(jié)后偏低水平。社會(huì)庫存PE減少0.7萬噸，PP增加1萬噸，同樣處于偏低水平。本周五OPEC+將召開會(huì)議，市場預(yù)計(jì)減產(chǎn)政策不會(huì)有變化，8月原油供不應(yīng)求，價(jià)格暫時(shí)維持堅(jiān)挺。周三惠譽(yù)下調(diào)美國評級至AA+，主要由于美國政府債務(wù)負(fù)擔(dān)居高不下且不斷加重，未來3年財(cái)政狀況預(yù)計(jì)將持續(xù)惡化，全球金融市場主要資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌，昨夜原油期貨跌幅超過2%，國內(nèi)化工品期貨全面下跌。庫存偏低，產(chǎn)量中等，原油成本支撐，盡管利好較多，但進(jìn)一步上漲還是依賴需求跟進(jìn)，重點(diǎn)關(guān)注本月下游開工率的變化，謹(jǐn)防需求不及預(yù)期導(dǎo)致的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

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橡膠

乘用車零售增長驅(qū)動(dòng)缺失，關(guān)注政策引導(dǎo)會(huì)否提效

供給方面：中國及ANRPC主產(chǎn)國陸續(xù)進(jìn)入旺產(chǎn)季節(jié)，原料產(chǎn)出逐步放量，但今夏氣候波動(dòng)幅度及頻率顯著增強(qiáng)，厄爾尼諾事件背景之下產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，割膠作業(yè)及橡膠加工環(huán)節(jié)或不時(shí)受到擾動(dòng)，國產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢已定，天然橡膠供應(yīng)端存在縮減預(yù)期。

需求方面：7月乘用車零售同環(huán)比下降，高基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，政策加碼必要性增強(qiáng)，稅收優(yōu)惠、購置補(bǔ)貼的刺激措施或?qū)⒊雠_(tái)，關(guān)注地方執(zhí)行力度；另外，輪胎企業(yè)開工延續(xù)尚佳表現(xiàn)，半鋼胎產(chǎn)線開工率持續(xù)維持在同期高位水平，天然橡膠需求傳導(dǎo)效率并未受阻。

庫存方面：港口庫存小幅降庫，結(jié)構(gòu)性庫存壓力開始緩解，而氣候因素影響下云南現(xiàn)貨庫存持續(xù)走低、滬膠倉單注冊意愿不足。

核心觀點(diǎn)：7月車市產(chǎn)銷陷入負(fù)增長泥潭，零售增長驅(qū)動(dòng)暫時(shí)缺失，但政府層面多次表態(tài)意欲繼續(xù)推進(jìn)消費(fèi)刺激，政策施力存在加碼預(yù)期，而厄爾尼諾影響下各產(chǎn)區(qū)原料生產(chǎn)穩(wěn)定性遭受考驗(yàn)，供應(yīng)端不確定性增強(qiáng)；考慮當(dāng)前滬膠指數(shù)價(jià)格分位，多頭策略賠率及勝率依然占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

關(guān)注需求增量，棕油短期震蕩運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格開盤快速拉伸隨后震蕩運(yùn)行，夜盤臨近收盤略有回落。前期天氣及地緣對供給端造成的擾動(dòng)有所緩解，油脂板塊向上驅(qū)動(dòng)減弱。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對產(chǎn)量的影響存在滯后性，而目前正值旺產(chǎn)季，因此供給端預(yù)期仍有較大分歧。最新出口數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞和印尼出口均保持增長。需求方面，主產(chǎn)國正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，印尼即將在全國實(shí)行B35政策，但其對消費(fèi)量的實(shí)際增量仍需等待。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動(dòng)較多，但旺產(chǎn)季增加了供給的不確定性，且價(jià)格前期已經(jīng)有較大漲幅，進(jìn)一步上行動(dòng)能仍需新增驅(qū)動(dòng)。

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張舒綺

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