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股指

積極因素仍將發(fā)酵，穩(wěn)健者持有滬深300期指多單

周三（7月3日），A股整體表現(xiàn)仍偏弱。當(dāng)日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期仍無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)指引。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)6月ISM非制造業(yè)PMI值為48.8，預(yù)期為52.5，前值為53.8；2.國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)稱，制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型事關(guān)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展全局，要作為重要任務(wù)抓緊抓好。

近日A股交投情緒雖有減弱，但關(guān)鍵位支撐仍持續(xù)夯實(shí)、且相關(guān)價(jià)格結(jié)構(gòu)指標(biāo)亦有積極信號(hào)，技術(shù)面筑底上行概率依舊最大。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)未改、且積極政策持續(xù)推進(jìn)，盈利端推漲動(dòng)能依舊明確。此外，當(dāng)前A股則仍處低位區(qū)間，其上行彈性仍值得期待。綜合看，從相對(duì)長(zhǎng)周期看，股指多頭策略仍占優(yōu)。再考慮具體分類(lèi)指數(shù)，當(dāng)前市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，宜持穩(wěn)健思路，仍可持有關(guān)聯(lián)度最佳的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

美元指數(shù)回落，銅價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)78510元/噸，相較前值上漲55元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩走高，夜盤(pán)站上80000。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，美元指數(shù)回落至105.3附近，降息預(yù)期預(yù)計(jì)仍將反復(fù)，美元震蕩向下。國(guó)內(nèi)方面，向上修復(fù)趨勢(shì)未變，但仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注本月中旬三中全會(huì)。供給方面，礦端供給仍是主要因素，部分銅礦長(zhǎng)單冶煉費(fèi)下調(diào)，礦端供給緊張擔(dān)憂延續(xù)。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)雖仍未有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，但預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。下游需求方面，開(kāi)工率表現(xiàn)一般，但新能源板塊持續(xù)向好，傳統(tǒng)需求存結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，整體仍向上。庫(kù)存方面，交易所庫(kù)存繼續(xù)分化。綜合而言，在礦端供給偏緊難以轉(zhuǎn)變，銅價(jià)下方支撐較為牢固，疊加宏觀預(yù)期階段性好轉(zhuǎn)，銅價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

宏觀預(yù)期改善，鋁價(jià)重心向上

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20290元/噸，相較前值上漲80元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩上行，夜盤(pán)跳空高開(kāi)后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，美元指數(shù)回落至105.3附近，降息預(yù)期預(yù)計(jì)仍將反復(fù)，美元震蕩向下。國(guó)內(nèi)方面，向上修復(fù)趨勢(shì)未變，但仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注本月中旬三中全會(huì)。供給方面，產(chǎn)量增速偏緩，且整體增量有限，在電解鋁產(chǎn)能天花板下，供給約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開(kāi)工仍表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均積極政策仍有待發(fā)酵。庫(kù)存方面，現(xiàn)貨庫(kù)存去庫(kù)較慢，上期所庫(kù)存略有抬升，LME庫(kù)存持續(xù)下滑但處偏高水平，庫(kù)存壓力有限，但略超預(yù)期。綜合來(lái)看，供給約束明確，需求仍表現(xiàn)平穩(wěn)，緊平衡格局延續(xù)。疊加宏觀預(yù)期的改善，鋁價(jià)重心抬升。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

底部區(qū)間相對(duì)明確，短期盤(pán)面維持震蕩

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)周度開(kāi)工繼續(xù)上行，停產(chǎn)檢修廠家影響有限。鹽湖提鋰產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，外購(gòu)原料企業(yè)套保意愿增強(qiáng)，云母提鋰開(kāi)工持續(xù)回暖，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。從海外資源視角看，非洲礦山穩(wěn)定生產(chǎn)、南美鹽湖項(xiàng)目試產(chǎn)、澳洲礦企主動(dòng)調(diào)整銷(xiāo)量。上游廠商累庫(kù)趨勢(shì)放緩，關(guān)注低鋰價(jià)下企業(yè)生產(chǎn)策略。

需求方面，材料廠短期備貨情緒不高，低價(jià)原料采購(gòu)行為積極。全球終端銷(xiāo)售增速放緩，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)量回暖，歐美市場(chǎng)增長(zhǎng)疲軟，新興市場(chǎng)規(guī)模小。未來(lái)需求增勢(shì)明確，電芯生產(chǎn)季節(jié)性低位，但鋰價(jià)新低將刺激市場(chǎng)采銷(xiāo)。電車(chē)周度銷(xiāo)量有回升，儲(chǔ)能招投標(biāo)熱度維持。下游原料庫(kù)存提升，關(guān)注廠商采購(gòu)力度。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處90500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至850?；罱Y(jié)構(gòu)維持現(xiàn)貨升水，基差波動(dòng)率明顯放大。上游挺價(jià)力度減弱，下游僅按長(zhǎng)協(xié)量采購(gòu)，正極原料客供比例增加。進(jìn)口礦價(jià)持續(xù)下行，海外礦企無(wú)減產(chǎn)信號(hào)且精礦出口量提升；鋰價(jià)跌破外購(gòu)現(xiàn)金成本，但市場(chǎng)貨源未收緊。

總體而言，鋰價(jià)下行而供應(yīng)端收縮偏緩，下半年仍有新項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)期；新能源車(chē)滲透率破新高，當(dāng)前需求淡季已充分計(jì)價(jià)?，F(xiàn)貨價(jià)格下探，近月排產(chǎn)計(jì)劃平穩(wěn)，市場(chǎng)采購(gòu)量環(huán)比走弱。昨日期貨窄幅震蕩，新主力增倉(cāng)放緩且成交量持平；海外鋰電產(chǎn)業(yè)化加速，短期無(wú)新增利空因素，關(guān)注盤(pán)面關(guān)鍵點(diǎn)位支撐。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

工業(yè)硅基本面延續(xù)寬松，價(jià)格總體偏弱運(yùn)行

工業(yè)硅供應(yīng)方面，西南地區(qū)豐水季到來(lái)，四川、云南成本已明顯下降，電價(jià)平均處于0.4元/千瓦時(shí)之下，西南整體已進(jìn)入復(fù)產(chǎn)狀態(tài)。總供應(yīng)情況仍顯充裕。

需求方面，市場(chǎng)成交不溫不火，下游硅片廠開(kāi)工持續(xù)低位，硅料廠家檢修有序進(jìn)行中，硅料供應(yīng)小幅縮減，但供應(yīng)量依舊偏大，庫(kù)存消耗有限，價(jià)格下跌空間加速收窄，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)價(jià)格主流持穩(wěn)。有機(jī)硅新增產(chǎn)能逐步維穩(wěn)，供應(yīng)強(qiáng)勢(shì)延續(xù)，預(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場(chǎng)維穩(wěn)為主。

庫(kù)存方面，截至6月28日，工業(yè)硅行業(yè)總庫(kù)存達(dá)20.65萬(wàn)噸，創(chuàng)階段新高；同時(shí)注冊(cè)倉(cāng)單量達(dá)31萬(wàn)噸，接近工業(yè)硅一個(gè)月產(chǎn)量。總體庫(kù)存偏高且仍在累庫(kù)的情況仍持續(xù)壓制工業(yè)硅價(jià)格。

總體而言，工業(yè)硅成本端對(duì)硅價(jià)支撐將減弱，下游消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)疲弱，硅廠生產(chǎn)受到雙向擠壓，預(yù)計(jì)工業(yè)硅仍震蕩偏弱。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

靜待政策預(yù)期落地，黑色金屬板塊震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：宏觀方面，昨日國(guó)內(nèi)暫無(wú)新增信息，靜待三中全會(huì)召開(kāi)；美國(guó)小非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美國(guó)ISM非制造業(yè)PMI指數(shù)錄得48，低于預(yù)期與前值，并創(chuàng)2020年5月以來(lái)新低，美國(guó)就業(yè)經(jīng)濟(jì)降溫提振市場(chǎng)降息預(yù)期，美元指數(shù)走弱，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相應(yīng)走強(qiáng)。中觀方面，當(dāng)前處于需求淡季，今年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)供給端“超調(diào)”壓力較高，且地方政府專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢（前6個(gè)月發(fā)行進(jìn)度為38%），昨日百年建筑公布（6月26日-7月2日）國(guó)內(nèi)樣本建筑工地資金到位率環(huán)比下降1.52%，其中非房建下降0.44%，房建下降7.41%。不過(guò)本周即將出梅（7月6日出梅），三季度地方政府新增專項(xiàng)債及國(guó)債待發(fā)行規(guī)模較大，政府債券發(fā)行提概率較高。此外，6月二手房及新房高頻成交數(shù)據(jù)陸續(xù)改善，百?gòu)?qiáng)房企銷(xiāo)售數(shù)據(jù)回暖，但其持續(xù)性有待觀察，且銷(xiāo)售回暖向地產(chǎn)投資傳導(dǎo)時(shí)滯較長(zhǎng)。隨著6月鋼廠盈利能力與煉鋼成本雙雙下滑，電爐谷電逐步接近全面虧損，長(zhǎng)流程鋼廠即期利潤(rùn)下降，鋼廠大概率將繼續(xù)控產(chǎn)，降廢鋼進(jìn)而降鐵水，一定程度上有利于緩和淡季累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。昨日找鋼及鋼谷周度庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，本周建筑鋼材總庫(kù)存環(huán)比下降，且建筑鋼材庫(kù)存絕對(duì)規(guī)模仍處在中性偏低水平，庫(kù)存壓力可控。近期煉鋼成本線偏低區(qū)域有企穩(wěn)跡象，主要是電爐谷電（廢鋼到貨量下降，價(jià)格反彈）、以及長(zhǎng)流程成本（鐵礦成本上移）?？傮w看，宏觀、中觀、微觀層面主要矛盾皆不突出，市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期的變化對(duì)價(jià)格引導(dǎo)作用更強(qiáng)，三中全會(huì)前螺紋暫持震蕩偏強(qiáng)思路。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，買(mǎi)熱卷10合約-賣(mài)螺紋10合約組合耐心持有，價(jià)差已擴(kuò)大至200。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，昨日國(guó)內(nèi)暫無(wú)新增信息，靜待三中全會(huì)召開(kāi)；美國(guó)小非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美國(guó)ISM非制造業(yè)PMI指數(shù)錄得48，低于預(yù)期與前值，并創(chuàng)2020年5月以來(lái)新低，美國(guó)就業(yè)經(jīng)濟(jì)降溫提振市場(chǎng)降息預(yù)期，美元指數(shù)走弱，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（美股、貴金屬、銅）相應(yīng)走強(qiáng)。中觀方面，今年板材需求表現(xiàn)良好，并一直承擔(dān)更高的鐵水供給。但短期板材需求暫無(wú)進(jìn)一步改善的驅(qū)動(dòng)，昨日找鋼與鋼谷數(shù)據(jù)顯示，本周熱卷表需均環(huán)比回落，且中期直接與間接出口需求面臨貿(mào)易保護(hù)主義的影響。隨著6月長(zhǎng)流程鋼廠盈利的持續(xù)回落，近期虧損地區(qū)有所增多，鋼廠有動(dòng)力繼續(xù)控產(chǎn)，降廢鋼，進(jìn)而降鐵水。但是，如果沒(méi)有行政性限產(chǎn)政策約束，以當(dāng)前鋼廠虧損程度和范圍看，高爐減產(chǎn)幅度不會(huì)太大，且非傳統(tǒng)五大材產(chǎn)量下滑導(dǎo)致鐵水回流，板材承擔(dān)的鐵水供給下降空間較為有限。勢(shì)必造成板材去庫(kù)緩慢的趨勢(shì)延續(xù)，本周找鋼、鋼谷數(shù)據(jù)，熱卷總庫(kù)存環(huán)比小幅增加。好在建筑鋼材庫(kù)存規(guī)模中性偏低，因此五大成品材庫(kù)存尚在可控范圍內(nèi)，鋼材總體靜態(tài)供需矛盾暫不突出。綜上，宏觀、中觀、微觀層面主要矛盾皆不突出，市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期的調(diào)整對(duì)價(jià)格引導(dǎo)作用更強(qiáng)，三中全會(huì)前熱卷暫持震蕩偏強(qiáng)的思路。策略上：?jiǎn)芜叄?0合約熱卷多單輕倉(cāng)持有，關(guān)注政策信號(hào)及盤(pán)面資金動(dòng)向；組合，繼續(xù)持有買(mǎi)熱卷10-賣(mài)螺紋10組合，價(jià)差已擴(kuò)大至200以上。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，昨日國(guó)內(nèi)暫無(wú)新增信息，靜待三中全會(huì)召開(kāi)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)數(shù)據(jù)降溫跡象逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再次增強(qiáng)，美元走弱，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對(duì)走強(qiáng)，離岸人民幣匯率仍處于高位。中觀方面，6月以來(lái)長(zhǎng)流程鋼廠盈利持續(xù)回落，近期虧損地區(qū)增多，鋼廠大概率將繼續(xù)控產(chǎn)，降廢鋼、降鐵水。根據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研信息，7月預(yù)計(jì)鋼企檢修高爐座數(shù)多于復(fù)產(chǎn)座數(shù)，鐵水日產(chǎn)見(jiàn)頂?shù)母怕侍岣?。不過(guò)行政性限產(chǎn)政策尚未落地，鋼材供需矛盾暫不突出，鋼廠虧損的范圍和虧損幅度不大，鐵水下降空間可能也較為有限。同時(shí)，進(jìn)入7月后，必和必拓和FMG新財(cái)年開(kāi)始，發(fā)運(yùn)沖量需求結(jié)束，外礦發(fā)運(yùn)一般會(huì)見(jiàn)頂回落，進(jìn)口礦到港減量可能要到7月中旬以后才會(huì)出現(xiàn)。同時(shí)，美元兌人民幣處高位，對(duì)于人民幣計(jì)價(jià)的港口鐵礦石價(jià)格將形成支撐，進(jìn)而支撐盤(pán)面價(jià)格。綜合看，宏觀、鋼材供需矛盾暫不突出，鐵礦基本面暫未發(fā)生重大改變，下半年維持區(qū)間思路，價(jià)格區(qū)間暫維持在90-120美金范圍間。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦煤競(jìng)拍環(huán)節(jié)回暖，市場(chǎng)預(yù)期偏向樂(lè)觀

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭漲價(jià)增厚焦化利潤(rùn)，焦企生產(chǎn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)積極，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工邊際回升。需求方面，鐵水產(chǎn)量尚處相對(duì)高位，焦炭剛需仍有支撐，但傳統(tǒng)消費(fèi)淡季來(lái)臨，而鋼廠盈利能力不佳，對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)意愿持謹(jǐn)慎態(tài)度，焦炭各環(huán)節(jié)均出現(xiàn)小幅累庫(kù)跡象。現(xiàn)貨方面，首輪提漲落地后焦炭現(xiàn)貨暫穩(wěn)運(yùn)行，但焦企看漲心態(tài)仍存，對(duì)后市表現(xiàn)出樂(lè)觀預(yù)期，而鋼廠多采購(gòu)意愿不強(qiáng)、對(duì)續(xù)漲存在抵觸心態(tài)。綜合來(lái)看，高爐生產(chǎn)尚佳支撐焦炭剛需兌現(xiàn)，現(xiàn)貨提漲則修復(fù)市場(chǎng)心態(tài)，短期價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)仍存，但考慮終端淡季需求預(yù)期或制約下游采購(gòu)意愿，且期貨上行使得基差快速放大，收斂壓力亦將限制上方空間，關(guān)注焦企能否推動(dòng)次輪漲價(jià)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西煤礦處于增產(chǎn)周期，原煤產(chǎn)出預(yù)期抬升，且洗煤產(chǎn)能擠占現(xiàn)象減少，精煤供給同步增長(zhǎng)；進(jìn)口煤方面，澳洲礦山事故影響下遠(yuǎn)期價(jià)差大幅走擴(kuò)，澳煤進(jìn)口暫無(wú)利潤(rùn)，而蒙煤價(jià)格仍有較好性價(jià)比，口岸通關(guān)順暢。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)尚佳，焦煤剛需存在支撐，且下游產(chǎn)品漲價(jià)、貿(mào)易情緒回暖，焦煤坑口競(jìng)拍氛圍逐步修復(fù)，但考慮終端消費(fèi)傳統(tǒng)淡季臨近，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)不足或?qū)⒅萍s下游采購(gòu)，補(bǔ)庫(kù)高度不宜過(guò)分樂(lè)觀。綜合來(lái)看，焦煤入爐需求尚有支撐，而焦炭漲價(jià)提振市場(chǎng)情緒，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市推動(dòng)坑口成交好轉(zhuǎn)，短期價(jià)格驅(qū)動(dòng)依然向上，但考慮煤礦進(jìn)入增產(chǎn)周期，且終端傳統(tǒng)淡季將制約下游補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性，礦山庫(kù)存壓力不減，期價(jià)上方空間或因此受限，關(guān)注煤礦生產(chǎn)節(jié)奏及需求傳導(dǎo)效率。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季，純堿前多持有

現(xiàn)貨：7月3日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2150-2250元/噸（0/0），華中重堿2050-2200元/噸（0/0），現(xiàn)貨市場(chǎng)偏強(qiáng)，成交改善，低價(jià)有提升。7月3日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1584元/噸（-0.75%），華東、華中、西南、東北現(xiàn)貨價(jià)格分別跌10、40、20、10。

上游：7月3日，隆眾純堿日度開(kāi)工率回升至85.29%，檢修損失量降至2萬(wàn)噸。遠(yuǎn)興減量結(jié)束，井神開(kāi)工恢復(fù)正常。

下游：（1）浮法玻璃：7月3日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開(kāi)工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率整體回暖，沙河137%（↑）、湖北95%（↑）、華東96%（↑）、華南97%（↑）。（2）光伏玻璃：7月3日，運(yùn)行產(chǎn)能116540t/d（0），開(kāi)工率85.15%（0），產(chǎn)能利用率93.62%（0）。7月2日，國(guó)華金泰(山東)新材料公司1200噸窯爐點(diǎn)火。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：已進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季，市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)后續(xù)夏季檢修企業(yè)有，（1）7月三友、中源化學(xué)、天津、鹽湖，（2）8月徐州、雙環(huán)、中鹽內(nèi)蒙古、五彩。上述企業(yè)檢修若集中兌現(xiàn)，將影響日產(chǎn)9.5-9.6萬(wàn)噸，供給減量幅度較大?？紤]到純堿產(chǎn)能集中度較高，且進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季，純堿供給收縮預(yù)期增強(qiáng)。市場(chǎng)情緒隨之回暖，堿廠出貨好轉(zhuǎn)，簽單增多。不過(guò)考慮到今年裝置檢修靠前，進(jìn)口堿已具備一定成本優(yōu)勢(shì)，中游投機(jī)庫(kù)存、及上游堿廠庫(kù)存明顯高于去年同期，今年夏季純堿供應(yīng)緊張程度大概率低于去年同期。策略上，純堿09合約前多輕倉(cāng)持有。（2）浮法玻璃：截至7月初，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)降至10天，同比、環(huán)比繼續(xù)下跌，且跌幅擴(kuò)大。多數(shù)企業(yè)所持訂單不足去年同期的70%。7-8月，我們統(tǒng)計(jì)的浮法玻璃冷修和復(fù)產(chǎn)計(jì)劃數(shù)量接近，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能或小幅回升。不過(guò)近期純堿進(jìn)入檢修季，供給收縮預(yù)期下純堿現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，期價(jià)反彈。且6月二手房、新房高頻成交數(shù)據(jù)陸續(xù)同比、環(huán)比改善。同時(shí)，梅雨季節(jié)即將過(guò)去（7月6日出梅），昨日浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率整體回暖。總體看，玻璃成本與需求均存在邊際改善的可能。預(yù)計(jì)玻璃將跟隨純堿震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約前多持有；組合，觀望。

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原油

旺季預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，原油宜持多頭思路

供應(yīng)方面，美國(guó)47%的煉油產(chǎn)能位于墨西哥灣沿岸，三季度即將到來(lái)的美國(guó)颶風(fēng)季將很可能大幅打擊該地區(qū)的短期煉油能力，如果進(jìn)一步出現(xiàn)燃料供應(yīng)得情況，將推升原油價(jià)格。

需求方面，美國(guó)汽車(chē)業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2024年美國(guó)需求旺季初期的出行情況將刷新歷史紀(jì)錄，預(yù)計(jì)駕車(chē)出行人數(shù)將較2019年增加1.9%，航空出行人數(shù)較2019年增加9.3%。美國(guó)聯(lián)邦運(yùn)輸安全管理局的數(shù)據(jù)也顯示，6月以來(lái)，美國(guó)航空出行人數(shù)同比增幅在9%左右。市場(chǎng)對(duì)三季度需求仍然保持樂(lè)觀的預(yù)期。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，原油庫(kù)存減少1215.7萬(wàn)桶，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，降幅錄得2023年7月28日當(dāng)周以來(lái)最大，此前凌晨API數(shù)據(jù)也顯示降庫(kù)超900萬(wàn)桶。數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成利好。

總體而言，市場(chǎng)在旺季預(yù)期下，疊加天氣等不確定性因素提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好，原油總體延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

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聚酯

短纖挺價(jià)、短期供需改善，PTA持多頭思路

PTA供應(yīng)方面，下半年處于運(yùn)行狀態(tài)中的PTA裝置產(chǎn)能大幅增加，包括新裝置的投產(chǎn)，及部分長(zhǎng)停裝置重啟（漢邦220萬(wàn)噸PTA裝置于六月初重啟，蓬威90萬(wàn)噸裝置于六月計(jì)劃重啟投產(chǎn)）。預(yù)計(jì)供應(yīng)增長(zhǎng)將壓制PX-PTA的加工費(fèi)。

乙二醇供應(yīng)方面，截至7月1日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量70.24萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期累積1.25萬(wàn)噸。港口發(fā)貨良好，然部分港口到港集中，華東主港庫(kù)存小幅累積。

需求方面，江浙地區(qū)的短纖工廠6月22日集中商討了對(duì)加工費(fèi)的保價(jià)方案。從5月下旬和6月下旬開(kāi)始，長(zhǎng)絲和短纖工廠先后挺價(jià)以來(lái)，聚酯工廠的利潤(rùn)明顯改善，挺價(jià)行為對(duì)整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈形成正反饋。

成本端，原油受傳統(tǒng)旺季、潛在臺(tái)風(fēng)影響下，供需格局相對(duì)改善，庫(kù)存趨于去化、價(jià)格上行，成本支撐較強(qiáng)。

總體而言，需求端聚酯挺價(jià)形成正反饋，疊加成本端旺季上行預(yù)期，PTA、乙二醇整體偏強(qiáng)運(yùn)行。

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甲醇

現(xiàn)貨成交良好，供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢

本周到港量為36.8（+1.8）萬(wàn)噸，華東到港量減少5萬(wàn)噸，內(nèi)貿(mào)和華南到港量增長(zhǎng)，本月不出意外每周到港量都將保持在30萬(wàn)噸以上。港口庫(kù)存大幅增加9.72萬(wàn)噸至88.75萬(wàn)噸，華東累庫(kù)7.87萬(wàn)噸，華南累庫(kù)1.85萬(wàn)噸，港口庫(kù)存達(dá)到年內(nèi)新高。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為37.58（-2.36）萬(wàn)噸，西北和華東現(xiàn)貨成交情況良好，庫(kù)存環(huán)比減少9%。訂單待發(fā)量為30.99（+1.98）萬(wàn)噸，除華中外，其他地區(qū)訂單均增長(zhǎng)。盡管產(chǎn)量產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，但到港量回升至高位，沿海供應(yīng)壓力加劇，短期內(nèi)甲醇進(jìn)一步上漲空間受限，下旬如果產(chǎn)量也增長(zhǎng)至高位，甲醇價(jià)格將再度下跌。

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聚烯烴

檢修裝置重啟，PP庫(kù)存積累

近期PE臨時(shí)檢修裝置頻發(fā)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存加速下降，本周下降7.87%達(dá)到春節(jié)后最低。PP檢修裝置陸續(xù)重啟，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存僅下降0.77%。社會(huì)庫(kù)存PE無(wú)變化，PP增加7.2%。本周PP新增寶豐和寧夏石化兩套裝置大修，本月計(jì)劃?rùn)z修裝置較少，下周起神華寧煤、泉州國(guó)亨和獨(dú)山子等多套裝置即將重啟，本月產(chǎn)量大概率創(chuàng)新高。PP新產(chǎn)能持續(xù)投放，產(chǎn)量重回高位，7-8月面臨回調(diào)，穩(wěn)健賣(mài)出前高行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，激進(jìn)直接做空PP2409。

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橡膠

政策推動(dòng)車(chē)市復(fù)蘇，橡膠需求穩(wěn)步增長(zhǎng)

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件改善、增產(chǎn)季稍有推后，而東南亞各國(guó)仍不同程度受制于氣候因素帶來(lái)的負(fù)面影響，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠走勢(shì)表現(xiàn)出一定韌性，價(jià)格水平尚處同期高位，季節(jié)性減產(chǎn)是大概率事件，供應(yīng)端放量整體偏緩。

需求方面：乘用車(chē)零售同比下降、但環(huán)比增速回暖，以舊換新等相關(guān)政策的支持逐步釋放市場(chǎng)消費(fèi)潛力，國(guó)內(nèi)車(chē)市延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，且輪胎企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)亦表現(xiàn)積極，半鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工率維持在峰值水平，橡膠需求兌現(xiàn)預(yù)計(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

庫(kù)存方面：出庫(kù)率高增、而橡膠到港則不斷走低，港口庫(kù)存維持降庫(kù)態(tài)勢(shì)，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，對(duì)價(jià)格支撐作用同步走強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)汽車(chē)工業(yè)延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，政策加碼托底市場(chǎng)消費(fèi)，橡膠需求兌現(xiàn)預(yù)期樂(lè)觀，而國(guó)內(nèi)原料雖進(jìn)入增產(chǎn)時(shí)期，東南亞各國(guó)生產(chǎn)節(jié)奏仍落后于往年氣候正常年份，到港資源明顯不足，港口庫(kù)存繼續(xù)下降，基本面積極因素占優(yōu)，關(guān)注基差收斂驅(qū)動(dòng)及幅度。

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劉啟躍

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棕櫚油

產(chǎn)量下滑擔(dān)憂增加，棕油短期偏強(qiáng)

昨日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)小幅回落，夜盤(pán)繼續(xù)走高，盤(pán)中一度站上8100。供給方面，受天氣因素的影響，馬棕高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)的下降加重市場(chǎng)對(duì)供給擔(dān)憂的預(yù)期，但目前仍處增產(chǎn)季，產(chǎn)量下行幅度有待觀察。需求方面，馬棕出口數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，且國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存相對(duì)偏高，消費(fèi)預(yù)期謹(jǐn)慎。但印尼出口稅的上調(diào)提振了馬棕出口改善的預(yù)期。此外原油價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)也對(duì)棕油形成支撐。綜合來(lái)看，油脂板塊做多情緒近期較為積極，且存在階段性利多因素，短期內(nèi)或仍偏強(qiáng)運(yùn)行。

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張舒綺

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